在美股财报季开启前，分析师普遍预期标普500成分公司将经历自新冠疫情以来最严重的盈利衰退期。然而就目前公布的财报来看，企业业绩强劲无比，业绩韧性远超预期，分析师们极端悲观的盈利预期就目前来看未能成为现实。

股票投资者们为目前相对乐观的超预期比例欢呼，看涨情绪不断升温，尤其对于“超预期”标的的看涨力度超过历史平均水平，同时看涨情绪也支撑着标普500指数——自财报季开启以来维系在4100点上方。具体来看，业绩超预期的那些标普500指数成分股的表现远超基准指数，而未能达到预期的公司似乎得到了一张“自由通行证”。

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超历史水平!超预期标的大幅跑赢美股大盘

智通财经APP了解到，标普500指数(S&P 500)和罗素1000指数(Russell

1000)成分股中业绩强于预期的美国公司，在第一季度财报发布季开始之初股价快速上行。美国银行策律师Savita

Subramanian领导的策略师团队周一在一份报告中表示，过去两周，超出预期的标普500指数成分公司的表现平均比标普500指数高出2%，高于1.5%的这一历史平均水平。

与此同时，该机构指出那些业绩不佳的公司似乎获得了“自由通行证”，表现仅仅跑输标普500指数大约0.9%，而从历史数据来看，业绩不及预期的那些标的平均下跌幅度达到2.4%。

Subramanian领导的美银策略师们在报告中表示:“财报季开启前，几乎每个投资者都对这个财报季持谨慎态度。”“结果是，那些业绩出乎意料超预期的公司获得了比平常更高比例的回报。”

比如，汽车经销商Carmax

Inc.(KMX.US)和赌场运营商拉斯维加斯金沙集团(LVS.US)公布业绩时，股价分别上涨9.6%以及3.7%。而美股大盘——标普500指数，在这两个交易日几乎没有变化，足以见得市场对业绩好于预期的美股反应极度乐观。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)以Lori

Calvasina为首的策略师们在周一也指出，罗素1000指数成份公司在本季度出现了类似的趋势，那些业绩超出预期的公司比前几个季度大幅跑赢美股大盘，而低于预期的公司受到的抛售冲击则有所减轻。

加拿大皇家银行(RBC)表示，罗素1000指数和罗素2000指数中仅持有美国业务敞口的成分公司的业绩也开始改善，赶上了公司业务中的国际敞口较高的成分公司。近几个月来，国际业务敞口比例较高的成分公司的表现优于其他成分公司。

周一标志着财报季最繁忙的一周的开始，标普500指数中约有40%的成份股公司将公布业绩。美国银行的统计数据显示，在已公布财报数据的88家标普500指数成分公司中，总权重比达25%，大约63%的公司每股收益超过分析师普遍预期，75%的公司销售额超过普遍预期，这两项指标都超过了历史平均水平。美银强调，到目前为止，4月份高于预期的情况比低于预期的情况多出大约50%。

尽管美国银行指出，“财报季是选股的好时机”，但在受到密切关注的大型科技巨头公布第一季度业绩之前，该机构仍对估值较高的科技板块提出了警告。微软(MSFT.US)和Alphabet(GOOGL.US)定于周二美股收盘后公布财报，Meta

Platforms(META.US)定于周三美股收盘后公布财报。

“鉴于科技行业的长期增长动力，投资者认为它不会受到经济低迷的影响。但我们注意到，在过去一年半的时间里，纳斯达克100指数的成分公司的普遍每股收益落后于标普500指数成分公司。”“从历史角度来看，以及从销售额下降的频率来看，科技公司的周期性比标普500指数成分公司更强。”美银的策略师们在报告中表示。

投资者寄望于超预期因素+利润修复预期刺激美股上行

根据Bloomberg

Intelligence的统计数据，大约20%的标普500成分公司公布了季度业绩，超过77%公司的业绩报告好于分析师普遍预期(销售额+每股收益)。尤其是美国大型银行的业绩非常稳健，以及中小型银行业绩普遍超出预期，推动了第一季度财报季强劲无比的开局。

摩根士丹利全球模型投资的组合构建主管Mike

Loewengart表示：“到目前为止，我们已经看到大量公司的业绩超出了预期，这令人鼓舞。”“这引出了一个问题：业绩期望值是不是设定得太低了?”

美股近期的反弹趋势也凸显出投资者们对标普500指数成分公司的业绩超出预期的信心，以及对公司实现盈利能力的非常持久的信心。近期分析师们不断下调标普500成分公司利润预期，他们预计美国企业利润水平将出现自新冠疫情经济衰退以来的最大降幅，出乎意料的是，盯着这一预期的投资者们似乎毫不费力地在银行业巨头领衔的财报季开启之际推高了美国股市。

如果说标普500指数的成分公司的整体业绩真的如分析师悲观预期，那么此前市场对美联储的宽松预期带来的涨幅或将面临回吐，但是坚持看涨美股的投资者们坚持认为这些公司的整体业绩将高于遭分析师不断下调的预期。近期美股反弹背后的主要逻辑除了对于美联储年前转向宽松政策的押注，还在于一些乐观投资者来看，第一季度整体业绩不会太好，但可能会超出遭分析师们大幅下调的悲观预期，并可能标志着周期性的利润低点。

此外，对于一个坚持不懈地展望未来的股票市场来说，看涨的重点理由之一就是企业利润水平将在今年晚些时候恢复增长趋势——这也是支撑科技股高估值的重要逻辑。分析师们普遍预计，从2022年底开始的利润收缩趋势预计将在今年下半年左右结束，并预期在2024年恢复两位数级别的增长趋势。市场往往提前半年左右的时间定价趋势线，但是，一些美股市场的乐观看涨者可能已开始为乐观的利润趋势做准备工作。

Fundstrat

Global Advisors数据科学研究主管Ken

Xuan表示：“标普500指数自10月的阶段低点以来上涨了15%，因此投资者注重前瞻性，‘盈利衰退’的故事已经被考虑在预期内，所以前瞻性预期要重要得多。”